A股(gǔ)“股王”之争进入白(bái)热化阶(jiē)段，中国(guó)移动股价周中创历史新(xīn)高(gāo)，一度(dù)从独(dú)占A股(gǔ)市(shì)值(zhí)榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的(de)光(guāng)环(huán)，引发市场(chǎng)热议(yì)。截至周五收盘，茅台最终以微弱(ruò)优势(shì)反超，但地位已岌岌可危。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，因中国移(yí)动(dòng)在A+H两地上市(shì)，若按其A股(gǔ)股本计算则不过是(shì)一场计算上的乌龙，但若(ruò)均(jūn)按照A股股价等数据计(jì)算(suàn)，则其总市值一度(dù)达2.19万亿元(yuán)，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人(rén)工智(zhì)能等一(yī)系列热点催化(huà)下，中国(guó)移(yí)动今年股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)已近60%，自去年上市以(yǐ)来最近一年股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)接近翻倍(bèi)，而茅(máo)台(tái)股价则几乎仅(jǐn)在原地踏(tà)步。有市场人士认为，中国(guó)移动和茅(máo)台这场(chǎng)股(gǔ)王宝座的争夺可能揭(jiē)示着(zhe)A股未来的发展(zhǎn)趋势(shì)。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮卷出白(bái)酒泡沫(mò) 数字经(jīng)济时代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜首之争，向来是市场关注(zhù)焦(jiāo)点，回顾历史(shǐ)来看，最近十多年来股王变迁的背后似乎也(yě)反应着国内经济(jì)趋(qū)势(shì)和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一(yī)度超过8万亿人民币。不(bù)仅(jǐn)稳居(jū)A股第一，甚(shèn)至登顶全(quán)球资本市(shì)场市值(zhí)之首，得益于(yú)当(dāng)时(shí)基建大(dà)发展(zhǎn)时期(qī)，中石油在股(gǔ)王的(de)位置(zhì)上稳坐了八年(nián)，直到2015年工商银行依托当年互(hù)联网金(jīn)融牛市成为新锐股王。再(zài)后来，随着(zhe)我国(guó)在2018年(nián)进(jìn)入(rù)消费牛市，开启了此后三年的(de)消费白马股大牛市(shì)，也(yě)成就了(le)如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公(gōng)众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但(dàn)在(zài)高端白酒的(de)高(gāo)估值泡沫(mò)下，以及今(jīn)年春节后白酒(jiǔ)行业的终(zhōng)端动销几乎并未达(dá)到预期，整个白(bái)酒(jiǔ)板块经历回(huí)调，公司股价也(yě)现大幅下跌(diē)。近日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开(kāi)始对其王(wáng)位发出了挑战。

　　市场分析指出，中国(guó)移动一度超越(yuè)贵州茅台(tái)市(shì)值这一(yī)历(lì)史性事(shì)件背后，除了离不开国家政策持续推进的数字(zì)经济(jì)，与最近爆火的人工智能两大概念(niàn)加持，还有来自于“中特估(gū)”这个(gè)新概念的强力催化。

　　具(jù)体来看，根据(jù)数据显示(shì)，当前美股市(shì)值前十(shí)的上(shàng)市(shìa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技进步已成提(tí)升生产(chǎn)力的重要因素，二级市场对科技(jì)企业的态度(dù)能(néng)一定程度(dù)显(xiǎn)示出科技(jì)企业的(de)竞争力强度。因此，以中国移动为代表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅(máo)台为代(dài)表的消(xiāo)费股似乎也预示着市场中的积(jī)极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向(xiàng)数字(zì)化深度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并实现(xiàn)华丽转身的中国移(yí)动，已经逐渐(jiàn)成引领中国经济(jì)潮流的主力(lì)军(jūn)。信达证券研报(bào)表示，公司(sī)作为国企数字经济(jì)担当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力(lì)网(wǎng)络的进一步发展(zhǎn)，将拉动(dòng)底层云计算业务的需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在从传统管道运营商向(xiàng)数(shù)字科(kē)技领军企业加快跃迁(qiān)升(shēng)级(jí)，有望(wàng)首先迎来(lái)估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来(lái)看，根(gēn)据光大证券4月15日(rì)研报显(xiǎn)示(shì)，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大(dà)运营商股价(jià)涨幅均超过(guò)20%，其中(zhōng)中国电信(xìn)涨幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于(yú)近(jìn)五年(nián)区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移(yí)动为(wèi)代表的(de)三大运营商板块(kuài)，借助“央(yāng)企低估值+数字经(jīng)济(jì)”成为率先(xiān)修复的(de)板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法(fǎ)能(néng)否打(dǎ)破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个(gè)故事(shì)引发市(shì)场热议。即很长一段时间以(yǐ)来(lái)，A股市场一直流传着“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的传(chuán)说(shuō)，即大多股价(jià)超(chāo)过(guò)茅台的(de)上市公司，在风(fēng)光散尽之后往往下场都不(bù)太(tài)好(hǎo)。本次中(zhōng)国移动直接在市值(zhí)上超越茅台，结果是(shì)否a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大会不一样(yàng)呢(ne)？

　　回看(kàn)那(nà)些中了“茅台魔咒”的A股上市公司(sī)，有同(tóng)样中字头的中国船(chuán)舶，其(qí)在2007年依托船舶(bó)业景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融(róng)危(wēi)机爆(bào)发、船(chuán)舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近(jìn)，至今(jīn)中国船舶股(gǔ)价维持在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰岳、安硕信(xìn)息、中(zhōng)文在线、全(quán)通教育等多家公司股价(jià)均超越茅台，但最(zuì)后的结(jié)果不是业绩暴(bào)雷就是股价毫无原因跌跌不休(xiū)。

　　可以看(kàn)出的是，上述公(gōng)司的陨落大部(bù)分主(zhǔ)要是由于行业景气(qì)度变(biàn)化以及股(gǔ)市(shì)景气度无法维持。而茅(máo)台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳(wěn)增长的利润，最终一(yī)次次甩开这些(xiē)曾(céng)经短暂领先者。对(duì)于一家企业股价能否(fǒu)持续(xù)上涨(zhǎng)以及维持(chí)高位，市场(chǎng)普遍观点(diǎn)还是认为，实际需要看公司的基(jī)本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为什么(me)此前市值却一直(zhí)不如茅台呢(ne)？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分(fēn)析认为(wèi)，大(dà)致归(guī)结(jié)为(wèi)两个重要原(yuán)因。一方面，茅台(tái)越卖越贵，但话(huà)费越交(jiāo)越(yuè)少。在市(shì)场化的(de)作用(yòng)下，一瓶(píng)茅台(tái)已经冲上3000元左右的高价，而中(zhōng)国移动虽掌握(wò)着大把(bǎ)的(de)通信类(lèi)资源，但(dàn)作(zuò)为央企需要承担“提速(sù)降费(fèi)”的责任，也就不能无(wú)拘束地涨价。另一方面即是(shì)成本方面的(de)问题，中国移动本质作(zuò)为通信(xìn)基础设施企业，需要持续(xù)不断(duàn)的建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年(nián)资本(běn)开支合计1.82万亿(yì)元。相(xiāng)比之(zhī)下，茅(máo)台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不需要如此沉重的(de)资(zī)本开支(zhī)，也不(bù)需(xū)要面(miàn)临追(zhuī)赶最新技术的(de)焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以(yǐ)看出(chū)，中(zhōng)国移动今年一季(jì)度的营收是茅台的8倍，但净利润却差别不大(dà)，销售毛利(lì)率更是(shì)有着一个24%另一个92%的巨大(dà)差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信号表明中国(guó)移动可能正(zhèng)在迎来(lái)一些(xiē)变化。

　　随着5G建设高峰期的结束(shù)，中(zhōng)国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资(zī)高峰的最后一(yī)年，2023年起资本开(kāi)支不(bù)再增长，2023年(nián)计划资(zī)本开支1832亿元同比下降20亿元，同比(bǐ)下(xià)降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据业内(nèi)人士测算，这意味(wèi)着届时(shí)全年资本(běn)开支占收(shōu)入比(bǐ)重将低于(yú)18%，创下2007年(nián)以(yǐ)来的新低。

　　同时(shí)，更加重要(yào)的是(shì)，随着移(yí)动(dòng)互联(lián)网进(jìn)入下半场，行业重心已(yǐ)转(zhuǎn)向产(chǎn)业互联网和智能化，中(zhōng)国(guó)移动加速转型下正在抓紧机遇(yù)。信达证券(quàn)研报表示，中国移(yí)动数字化转型(xíng)收入“第二曲(qū)线”不断攀(pān)升，去年(nián)公司数(shù)字化转型收(shōu)入(rù)对(duì)主营业(yè)务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外(wài)，公司(sī)移动云收入规(guī)模实现新(xīn)跨越(yuè)，去(qù)年移动云(yún)收入达到503亿元(yuán)，同(tóng)比增长108.1%，连(lián)续三年实(shí)现翻(fān)倍暴涨(zhǎng)，综合实(shí)力迈入国内(nèi)业(yè)界第一(yī)阵营(yíng)。

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