上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(d容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人e)退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券(q容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人uàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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