私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次。宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资(zī)者资(zī)金(jīn)来(lái)源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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