私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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