近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销(xi哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音āo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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