昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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