财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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