大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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