2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lá巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思i)说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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