金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(c坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗hǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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