近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为6勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？5.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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