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究极绿宝石满级了还能刷努力值吗究极绿宝石5.4努力值怎么刷华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗究极绿宝石5.4努力值怎么刷yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％，而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗究极绿宝石5.4努力值怎么刷yuán)区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě究极绿宝石满级了还能刷努力值吗究极绿宝石5.4努力值怎么刷)客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出(chū)台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅(lǚ)游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人(rén)数(shù)及总(zǒng)收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资(zī)继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％，而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总体较(jiào)高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉(lā)美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的(de)升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关支出有望(wàng)保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期。

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