近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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