射(shè)频(pín)芯片领域面(miàn)临变局，下游市场(chǎng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创(chuàng)板上(shàng)市(shì)。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧(pěng)。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资快车道，先后(hòu)引(yǐn)入了华(huá)兴(xīng)资本、元禾璞(pú)华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外部机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与(yǔ)慧智微产(chǎn)品结(jié)构相似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首日也(yě)走出(chū)了破发的行(xíng)情，该(gāi)公(gōng)司(sī)股(gǔ)价(jià)于(yú)去年下(xià)半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二(èr)级(jí)市(shì)场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由(yóu)于智能(néng)手机增速放(fàng)缓以及(jí)5G普(pǔ)及潜力有限等因素(sù)影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯片巨头，近(jìn)年(nián)来也在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金二期等多个知(zhī)名(míng)资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营(yíng)业务为射频前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研发、设计(jì)和销售，下(xià)游(yóu)应用领域主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客(kè)户(hù)包括(kuò)三(sān)星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移(yí)远通信等无线通信(xìn)模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实(shí)现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当前仍(réng)处(chù)于亏损状态，净亏(kuī)损额(é)分别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智(zhì)微(wēi)在(zài)招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由(yóu)于持续(xù)进行高额研发投入；下(xià)游客户集中且具(jù)有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去(qù)库(kù)存周期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不(bù)及和慧(huì)智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开启了对外(wài)融(róng)资之(zhī)路(lù)。公开(kāi)信息显示，公司(sī)于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在一年内完成了(le)三(sān)轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基金(jīn)二(èr)期、元禾(hé)璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧(huì)智微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显示，从(cóng)当前的股价情况看(kàn)，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报，而(ér)较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉中国(guó)，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显示，公司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的收入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机(jī)出(chū)货量(liàng)的(de)大幅下(xià)降(jiàng)，已(yǐ)经对慧(huì)智微的业绩造成了(le)冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速持续放缓的(de)预期，也让资本(běn)市场对包括(kuò)慧智微在(zài)内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端(duān)的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的(de)下滑(huá)，射(shè)频前端市场规(guī)模与2021年的(de)市场相差无几。而(ér)接下来，由于智能手(shǒu)机的(de)温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结(jié)构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东(dōng)突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年(nián)4月科(kē)创板上市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每(měi)股的(de)价格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多家射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以外(wài)的业务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局(jú)者众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低端市(shì)场，各射(shè)频(pín)芯片厂商只能戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(néng)再卷(juǎn)价(jià)格(gé)，进一(yī)步压低了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而预计(jì)未来每个(gè)射频细分赛道还会有更(gèng)多竞争(zhēng)者进(jìn)入，往后三年射频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临(lín)更大的生存和(hé)竞争压力(lì)。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在(zài)2021年上(shàng)半年(nián)，这个数据是(shì)近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵盖了(le)中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得(dé)资金将用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设(shè)、总部基地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发中心建设(shè)以及补充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取得(dé)的市场地位，增加头(tóu)部客(kè)户的市场份(fèn)额(é)；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术(shù)迭(dié)代，优化(huà)可重(zhòng)构(gòu)技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系(xì)列。

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