美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了(le)一(yī)项关(guān)于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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