自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时(shí)刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告(gào)并对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一(yī)路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在(zài)市(shì)场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。<word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅/p>

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和(hé)市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益。

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