财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zh句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思ōng)端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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