银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的(de)1km等于多少米 1km是不是1公里机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状(z1km等于多少米 1km是不是1公里huàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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