金融界5月27日消息 近日因(yīn)为昆(kūn)明(míng)国资委的一封(fēng)声明，让(ràng)城投(tóu)债(zhài)成为关注的焦点，当前(qián)地(dì)方债的规模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如(rú)何(hé)如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经(jīng)济学家李迅雷发文称，地方债包括地(dì)方(fāng)一般(bān)债、专项(xiàng)债和包(bāo)括(kuò)城投债在内的各种隐(yǐn)形债(zhài)，其(qí)规模(mó)究竟有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还(hái)是城(chéng)投债务(wù)、非标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近(jìn)期贵州省政府发展(zhǎn)研究中心(xīn)提出，“化债(zhài)工作推(tuī)进(jìn)异常艰难，仅依靠(kào)自身(shēn)能(néng)力(lì)已(yǐ)无(wú)法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地(dì)财政缩水的背景下，地方政府的财权与(yǔ)事权(quán)不匹配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出(chū)来。在我(wǒ)国政府(fǔ)杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提下(xià)，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水(shuǐ)平确(què)实够高了。需要调整中央和地方之(zhī)间债务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债规(guī)模，为(wèi)地方经(jīng)济(jì)减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在(zài)当(dāng)前中国经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持(chí)，在政策上大力度支持地(dì)方政府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或商(shāng)业银行(xíng)的低息资(zī)金(jīn)来降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)还建议(yì)，中央(yāng)政策(cè)上支持地(dì)方政府通(tōng)过(guò)出让国有资产来偿债。他表示(shì)这(zhè)类(lèi)典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上(shàng)市公(gōng)司共(gòng)计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿(yì)元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　以下(xià)文(wén)字(zì)来源李迅(xùn)雷(léi)金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主(zhǔ)要体现形式(shì)

　　城(chéng)投债是指城投企(qǐ)业公(gōng)开发(fā)行的公(gōng)司债(zhài)券和中(zhōng)期票据。按照新(xīn)预算法、“43号文(wén)”出台明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由地方政(zhèng)府投融资(zī)机(jī)构(gòu)转变为(wèi)市(shì)场(chǎng)化运营主体(tǐ)，地方政(zhèng)府不再对城投(tóu)债兜底。但实际上市场仍然把城投(tóu)债看作由(yóu)地方政府(fǔ)背(bèi)书的高信(xìn)用等级债券。

　　因(yīn)此城投(tóu)公(gōng)司(sī)通常都(dōu)是地方政府下设的投(tóu)融资机构，很难完全独立成为与(yǔ)政府(fǔ)无(wú)关的纯市(shì)场化(huà)的企业(yè)。城投的债(zhài)务主(zhǔ)要包括向银行借款和发行债券融(róng)资这两种方式，以前一种方式为主，但后一种债权融资的规模(mó)也不小，到(dào)2022年末，余额(é)估计在13万(wàn)亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息(xī)债务(wù)快速扩张，每年(nián)增(zēng)速(sù)均保持在1切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸0％以上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上(shàng)已经(jīng)成为地(dì)方(fāng)债务(wù)的主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规(guī)模明(míng)显超过地(dì)方政府的一般债和专项债之和。城投平(píng)台中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投(tóu)债仍属于地方(fāng)政府背(bèi)书的高等级信(xìn)用债。但是，城投平(píng)台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方(fāng)式的也比较多(duō)。

　　地方(fāng)政府应确保(bǎo)城投(tóu)债按时兑(duì)付，不能(néng)轻易(yì)违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债(zhài)务增长(zhǎng)和财政收(shōu)入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的现(xiàn)象普遍担心(xīn)，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的东(dōng)北(běi)、中西部省份(fèn)，城投债的(de)收益率普(pǔ)遍高于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债(zhài)务利息覆盖(gài)程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更(gèng)加(jiā)明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河南(nán)省乃(nǎi)至(zhì)全(quán)国的信用债市场都造成负面冲击，信用(yòng)分层(céng)现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边(biān)缘化。例如青海(hǎi)、云南和天津等近几年融资(zī)成本仍在上升(shēng)；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下(xià)降，但整体降(jiàng)幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投债加权平均票(piào)面利率降幅(fú)也明显不(bù)如(rú)全国。

　　当前在经济复苏不及预期的(de)背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显(xiǎn)下降。为(wèi)此(cǐ)，地(dì)方政府应该确保城(chéng)投(tóu)债的(de)按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区(qū)域信用环境，导致地方(fāng)国企(qǐ)融(róng)资难、融资贵(guì)。从未来区域经济(jì)发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门仍(réng)需要持续举债(zhài)来实现经(jīng)济(jì)平(píng)稳增长，需要保持政府(fǔ)信用(yòng)，不能(néng)轻易(yì)违约。

　　建议中央(yāng)大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要(yào)增(zēng)强城投(tóu)债权人(rén)的(de)持有信(xìn)心，首先要确保城投(tóu)债(zhài)不违约，这就意(yì)味着城投公司能够具备(bèi)低成本的借新(xīn)还旧能(néng)力(lì)。

　　中央(yāng)提出“谁家(jiā)的孩子(zi)谁家(jiā)抱(bào)”，意味着对地方债不兜底，但建议给(gěi)予困难(nán)省份一定(dìng)的“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商业(yè)银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续(xù)。

　　此外，对于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府可否通过出(chū)让国有资产来(lái)偿债(zhài)方面，也(yě)希望中央给(gěi)予政策上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资(zī)委在(zài)对政协十三届(jiè)全国委(wěi)员会(huì)第五次会议第00503号提案的答复中表(biǎo)示，将适时(shí)出台制度规定及操作细则(zé)，探索国(guó)有权(quán)益份额规范化退出的(de)有效方(fāng)式和途(tú)径，充(chōng)分发挥(huī)有限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得(dé)收入(rù)偿(cháng)还(hái)债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台(tái)集团两次(cì)公(gōng)告(gào)无偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计(j切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸ì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要(yào)，故在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸