券商研报近期(qī)指(zhǐ)出(chū)，AI领(lǐng)域对算(suàn)力(lì)的(de)需求不断提(tí)高(gāo)，推动(dòng)了以Chiplet为代表(biǎo)的先(xiān)进封装技术(shù)的快速发展，提升高性能(néng)导热材料需求来满(mǎn)足散热需求；下(xià)游终端应用领域的发展也带动了导热材料的需求增加。

　　导热材(cái)料分类繁多(duō)，不(bù)同(tóng)的导(dǎo)热材料有不同(tóng)的特(tè)点和应用场景。目(mù)前广泛(fàn)应用的导(dǎo)热材料有(yǒu)合成石墨材料、均热板（VC）、导热填隙材料(liào)、导(dǎo)热凝胶、导热硅(guī)脂、相变材料等(děng)。其(qí)中合成石墨类主要是用于均热；导热填隙(xì)材料、导热(rè)凝(níng)胶、导(dǎo)热(rè)硅(guī)脂和相(xiāng)变材料主要用(yòng)作提升导热能力；VC可以同时起到(dào)均(jūn)热和导热(rè)作用。

　　中信证券王(wáng)喆等人在(zài)4月(yuè)26日发布的研报中表示，算力需求提升，导热材料需求有(yǒu)望放量。最先(xiān)进(jìn)的(de)NLP模型(xíng)中(zhōng)参(cān)数(shù)的数量呈指数级增长，AI大模(mó)型(xíng)的持(chí)续(xù)推(tuī)出带动(dòng)算力需求放量。面对算(suàn)力缺口，Chiplet或成AI芯(xīn)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀片“破局(jú)”之路。Chiplet技术(shù)是提升芯片集成度的全新方法，尽(jǐn)可能多在物理(lǐ)距离短(duǎn)的范围(wéi)内堆(duī)叠大量芯片，以使得(dé)芯片间的(de)信(xìn)息传输速(sù)度足(zú)够快。随着(zhe)更多芯片的堆叠，不断(duàn)提高封装密度已经成为(wèi)一种趋势。同时(shí)，芯片(piàn)和封装(zhuāng)模组的热通量也不断増大(dà)，显著提(tí)高导热(rè)材料需(xū)求。

　　数据(jù)中心的算(suàn)力(lì)需(xū)求与日俱增，导热材料需求会提升(shēng)。根(gēn)据中国信通院发布(bù)的《中国数(shù)据中(zhōng)心能耗现状白皮书》，2021年，散热的能耗占数据(jù)中心总能耗(hào)的43%，提高(gāo)散热能(néng)力最为(wèi)紧迫。随着(zhe)AI带动数(shù)据中(zhōng)心产业进(jìn)一步发(fā)展，数据中心单机柜(guì)功率将越来越大，叠加(jiā)数据中心机架数的(de)增多，驱(qū)动(dòng)导热材(cái)料需求有望快速(sù)增长。

　　分析(xī)师表(biǎo)示，5G通信基站相比于4G基(jī)站功耗更大，对于(yú)热管理的要求更(gèng)高。未(wèi)来5G全球建设(shè)会为导热材料带(dài)来新增量。此(cǐ)外，消费(fèi)电子在实现智能(néng)化的同时逐步向轻薄化、高(gāo)性能和多功能方向发展。另外，新能源(yuán)车产(chǎn)销(xiāo)量不断(duàn)提(tí)升(shēng)，带动(dòng)导热材料需求。

　　东方证券表示，随(suí)着5G商用化基(jī)本(běn)普及，导热材料使用领域更加多元，在(zài)新能源汽车、动力(lì)电池、数据中心等(děng)领域运(yùn)用比例(lì)逐步增加(jiā)，2019-2022年(nián)，5G商用化带动我国导热材(cái)料市场规模年均复合增长(zhǎng)高达28%，并有望(wàng)于24年达(dá)到186亿(yì)元。此外(wài)，胶粘剂、电磁屏蔽材(cái)料、OCA光学胶等各类功能材料市场规(guī)模(mó)均(jūn)在下(xià)游强劲需求下(xià)呈(chéng)稳步上升之势(shì)。

　　导热(rè)材料(liào)产业链主要分为原材料、电磁屏蔽材料、导热器件、下游终(zhōng)端用户(hù)四个领域。具(jù)体(tǐ)来看，上游(yóu)所涉及的原材料主要(yào)集中在高分子树(shù)脂、硅(guī)胶块、金属(shǔ)材料及布料等。下(xià)游方面，导热材料通常(cháng)需(xū)要(yào)与(yǔ)一些器件(jiàn)结(jié)合，二次开(kāi)发形成导热器件并最终(zhōng)应(yīng)用于消费电池、通(tōng)信基站、动力电池等(děng)领(lǐng)域(yù)。分(fēn)析人士(shì)指出，由于(yú)导热材料在终端的中的成本占比并(bìng)不高，但其扮演的角(jiǎo)色(sè)非常(cháng)重要，因而供(gōng)应商业绩(jì)稳定性好、获利能力稳定。

　　细(xì)分来看，在石墨领域有布局(jú)的上市公司(sī)为中石科(kē)技、苏州天脉；TIM厂商(shāng)有(yǒu)苏州天脉、德邦(bāng)科技、飞荣达。电磁屏蔽材(cái)料有布局(jú)的上(shàng)市公司为长盈(yíng)精密、飞荣(róng)达、中石科技；导热器(qì)件有布局的上市公司为领益智造、飞荣达。

　　在导热材料领域(yù)有(yǒu)新增项目的上市公司为德邦科技、天赐材料、回(huí)天(tiān)新材、联瑞(ruì)新材、中石(shí)科(kē)技(jì)、碳元科技。

　　王喆表示(shì)，AI算力赋能叠加下游(yóu)终端应用升级，预计2030年全球(qiú)导热(rè)材料市场(chǎng)空间将(jiāng)达到 361亿元, 建议关注(zhù)两条投资主线：1）先进散热材料主赛道(dào)领域，建议关注具(jù)有技术(shù)和先(xiān)发优势的(de)公(gōng)司德邦(bāng)科(kē)技(jì)、中石科(kē)技(jì)、苏州天脉、富烯科技等。2）目前散热材(cái)料(liào)核心材仍然(rán)大量依靠进口，建议(yì)关注突破核心技术(shù)，实现本土(tǔ)替代的联瑞(ruì)新材和瑞华泰等。

　　值得注(zhù)意的是，业内人士表(biǎo)示，我国(guó)外(wài)导热材料发(fā)展较晚，石(shí)墨膜和TIM材(cái)料的核心(xīn)原材料(liào)我国技术欠缺，核心原材料绝大部分得依靠进口。

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