大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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