上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可作家许地山简介，许地山简介资料(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(z作家许地山简介，许地山简介资料huàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下作家许地山简介，许地山简介资料(xià)跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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