原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的(de)盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资(zī)者关于库存的(de)问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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