大家周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为6丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗0％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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