钠电池产(chǎn)能规划(huà)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似乎已经给出(chū)注脚。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦绕在键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨(kuà)界钠电池(chí)。

　　这个(gè)热门又令人遐(xiá)想(xiǎng)的题(tí)材搭(dā)配公司释放钠电池(chí)项(xiàng)目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖(yāo)股走势。然去年(nián)末以来，抛(pāo)“利(lì)好(hǎo)消息”催(cuī)涨股价的套路完全失(shī)灵，股(gǔ)价又在4个多(duō)月时间(jiān)极速腰(yāo)斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了(le)短暂的(de)上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的(de)是(shì)市(shì)场对(duì)传(chuán)艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事的(de)怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本(běn)？巨头环伺、落(luò)地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何消(xiāo)化(huà)？过(guò)往投资计(jì)划频(pín)频(pín)“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预(yù)期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的新项(xiàng)目如何(hé)让人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电池便与锂离子(zi)电池同(tóng)时期萌芽(yá)，但(dàn)由于钠(nà)电负极(jí)嵌钠能力(lì)较弱、钠(nà)电池能(néng)量密度较低，导(dǎo)致其研发进度(dù)大大(dà)落(luò)后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完成突(tū)破以及锂价(jià)不断飙升(shēng)，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代(dài)钠离子(zi)电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年(nián)锂价(jià)暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作(zuò)如日中天(tiān)之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日(rì)晚间(jiān)高调宣布(bù)入局。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟投资3000万(wàn)元通过全(quán)资(zī)子公司(sī)江苏智纬电子(zi)科技有限(xiàn)公司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬电子(zi)”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义(yì)合作设立控(kòng)股孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有限(xiàn)公司(sī)（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停(tíng)，当日盘(pán)后(hòu)公司(sī)迫(pò)不(bù)及待召开电(diàn)话会议，向合计64名分析师和个(gè)人(rén)投资者披露跨界(jiè)钠电(diàn)的各种细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺(yì)科技钠电池(chí)项目中试(shì)线2022年投产(chǎn)，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二(èr)期(qī)计划新(xīn)建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布跨(kuà)界后(hòu)一(yī)口气收出7个(gè)涨停(tíng)板(bǎn)，市值快(kuài)速(sù)实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的前车(chē)在前，传艺(yì)科技(jì)开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价(jià)也(yě)往往在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日盘中，公司(sī)股(gǔ)价(jià)一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温(wēn)吞股价，不(bù)到半(bàn)年的(de)时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公(gōng)司股价开(kāi)始(shǐ)掉(diào)头向下(xià)，无论其如(rú)何发布“利好”消息，股价也(yě)再难掀大(dà)风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时间(jiān)已(yǐ)经(jīng)较高点腰(yāo)斩。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召(zhào)开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发(fā)布钠电池(chí)业务未来规划(huà)、技(jì)术(shù)水(shuǐ)平等涉及(jí)公司经营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易(yì)所关注函回复的(de)公告》补充披露相关事项，传艺(yì)科(kē)技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还(hái)遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科(kē)技股价“过山车”式(shì)上下，背后(hòu)纵有游资推波助澜，但归(guī)根(gēn)结底(dǐ)还是其资(zī)金(jīn)有限与钠电产(chǎn)能规(guī)划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公司定(dìng)增(zēng)预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公司(sī)产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前(qián)对交易所回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目(mù)的投资(zī)成(chéng)本约54亿(yì)元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠电产(chǎn)能远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月16日(rì)在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥资金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离(lí)子(zi)电池全供(gōng)应链项目(mù)，逐步形(xíng)成年产3万吨正极(jí)材(cái)料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万吨(dūn)电解(jiě)液(yè)的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已(yǐ)经竣工(gōng)投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试(shì)销，6月(yuè)底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到的(de)钠电产能规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的(de)54亿元资金外，还需(xū)要(yào)更多资(zī)金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元的(de)盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和(hé)印(yìn)制电路板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费(fèi)电子零组件，具体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机(jī)电脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标(biāo)等输入类设备及通讯(xùn)用板、消费电子、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市(shì)以(yǐ)来公司(sī)经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿(yì)元(yuán)起步，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了(le)近3倍。但盈利(lì)并未同(tóng)步，上市当年公司归母净利润(rùn)就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利(lì城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)润增长乏力可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺(yì)科技(jì)业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的(de)资金也(yě)并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活(huó)动(dòng)产(chǎn)生的(de)现(xiàn)金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去(qù)年末(mò)，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿(yì)元(yuán)乃(nǎi)至94亿元(yuán)以上(shàng)的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深(shēn)交所的回(huí)函中，传艺(yì)科技曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项目(mù)资金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目(mù)的自有资金(jīn)仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使用(yòng)额(é)度10.27亿元(yuán)，足见其(qí)在投(tóu)资钠(nà)电项目时自有资(zī)金(jīn)的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准(zhǔn)备(bèi)靠(kào)银行贷款解决。后(hòu)一期产能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子(zi)公(gōng)司拟向工商银行(xíng)、农业银(yín)行等组(zǔ)成的联合银(yín)团申(shēn)请不(bù)超过20亿(yì)元的项目(mù)贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研(yán)记录(lù)，“截至目前，牵头银行已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银(yín)行处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资(zī)不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠(nà)电池制造二期项目，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目(mù)总投资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了(le)定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的(de)缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司求证(zhèng)，但截(jié)至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势(shì)吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售不低(dī)于(yú)10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池(chí)全(quán)供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目(mù)真(zhēn)如邹(zōu)伟(wěi)民在近(jìn)日(rì)的演讲中所(suǒ)言(yán)照进现实，几年后公司营收将在当前基(jī)础上翻(fān)十(shí)几倍。但(dàn)近来腰斩(zhǎn)的股价显示(shì)，市(shì)场对(duì)这个(gè)故(gù)事城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字并不再买账，除了资金(jīn)实力有(yǒu)限公司外，核心还在其大干快上后(hòu)产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化(huà)元(yuán)年的2023年(nián)，包括宁(níng)德时(shí)代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等(děng)诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大(dà)建(jiàn)产能，竞争者初(chū)露威(wēi)胁，赛(sài)道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露(lù)的参数和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已(yǐ)经走在前(qián)面，率先在两轮电动车和低速(sù)电(diàn)动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年(nián)初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新能源签(qiān)订项(xiàng)目合(hé)作或(huò)战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情(qíng)况(kuàng)时，公司都以(yǐ)“目前(qián)订单下游运(yùn)用覆盖储(chǔ)能(néng)、低速电(diàn)动车及(jí)电动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户的反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良(liáng)好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和合作(zuò)意向洽谈(tán)等工(gōng)作”等进行回复。至于具(jù)体的客户名(míng)称和订(dìng)单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增长。上(shàng)海(hǎi)钢联新能源事(shì)业(yè)部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年(nián)落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯(xùn)最新发布数据则(zé)称(chēng)，到(dào)2023年(nián)底，预计(jì)钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无(wú)论是(shì)哪种预测(cè)，今年钠(nà)电池(chí)落地产能大幅(fú)增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利(lì)用率(lǜ)，钠电池落地(dì)的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电池不(bù)到5％，后面成本降下来(lái)才会(huì)有(yǒu)较(jiào)大比例的(de)替代。”汪奇认为(wèi)，今(jīn)年钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应(yīng)用到多元化(huà)场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在调(diào)研记录中预测，预(yù)计(jì)2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去(qù)了2023年钠(nà)电(diàn)池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系活动记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂(jì)多(duō)年的钠电池是在此前锂价(jià)飙涨的背景下作(zuò)为“替代”而被推到台前的，去(qù)年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均价已经(jīng)跌(diē)至18万元(yuán)/吨。一时间(jiān)，锂价持续(xù)下(xià)跌(diē)会否影响(xiǎng)钠电(diàn)池商业化进程的(de)讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧(ōu)阳明(míng)高近日就表(biǎo)示：“钠电池能够(gòu)起到对(duì)锂电池(chí)的(de)平(píng)衡作用(yòng)，平衡(héng)锂价，保证锂资(zī)源的供应安(ān)全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为它是(shì)锂离子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠电(diàn)建设成本接近，目前(qián)三(sān)元(yuán)钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析(xī)，“钠(nà)离(lí)子电池(chí)性(xìng)能比(bǐ)较接近(jìn)磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度(dù)的也接近三元523电池。目(mù)前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成本基本相(xiāng)当(dāng)；而(ér)由于(yú)锂原(yuán)料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本已经优(yōu)于钠(nà)电池。今年(nián)碳酸锂价(jià)格在(zài)20万以(yǐ)下时，锂电池(chí)对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为(wèi)钠电(diàn)池(chí)还有降本的(de)空间(jiān)。兴储世纪总裁助理刘继茂(mào)就告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后钠离(lí)子电(diàn)池(chí)正、负极材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳酸锂(lǐ)价格(gé)高于15万元/吨(dūn)，钠离子(zi)电池的成(chéng)本优势就依然存在，并且(qiě)随(suí)着技术不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池的(de)降本(běn)空(kōng)间有望(wàng)进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本(běn)临界点仍有进一步下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离子电池的(de)成本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量(liàng)密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以(yǐ)上时，成熟后的(de)钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时(shí)，钠(nà)离子电池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传(chuán)艺科技(jì)在(zài)内，诸(zhū)多入局钠电池的企业都(dōu)言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续(xù)下降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表(biǎo)示，公司钠电(diàn)池定价主要根据碳(tàn)酸锂的(de)价格(gé)，一般给到客(kè)户(hù)的价(jià)格比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格波(bō)动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和(hé)产能(néng)消化之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的(de)定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传艺(yì)科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目。然2018年4月公司(sī)就(jiù)变(biàn)更募资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生产项目则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技(jì)改并扩(kuò)产项目的实施(shī)地点从一(yī)厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该(gāi)项目(mù)的实(shí)施地点变更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心(xīn)区(qū)高阳路30号，实施主体则(zé)从传(chuán)艺(yì)科(kē)技变为(wèi)全资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金(jīn)全部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘生(shēng)产项目的建设，并将后者的产(chǎn)能(néng)从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再(zài)融资，定增募(mù)资(zī)6亿元，其中(zhōng)的4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高端印制电路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项目中的(de)SMT工(gōng)序(xù)实施地(dì)点由(yóu)江苏(sū)省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开(kāi)区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已(yǐ)投(tóu)入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元变更用于(yú)投入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变(biàn)更募(mù)投(tóu)计划的(de)地(dì)点、资金乃至项目，直接的后果就是(shì)原有的(de)投入打水飘、投资效率低下(xià)以(yǐ)及建成项目实际效益与预(yù)计(jì)天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩产项目(mù)建(jiàn)设期仅12个(gè)月，达产年可实现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿(yì)元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日(rì)，该项(xiàng)目就已经建成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板建设项目(mù)建设(shè)期(qī)也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目效益(yì)分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期(qī)相(xiāng)去甚远。

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