昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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