5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)速(sù)度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(d不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵e)分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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