5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎ引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写i)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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