近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ET春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句F份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句(qū)于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年初位置春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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