调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗xún)开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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