大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(j猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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