上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(sh没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间ì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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