文|招商(shāng)宏观张静静(jìng)团(tuán)队

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布4月全(quán)国规(guī)模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营(yíng)业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规(guī)模以上(shàng)工(gōng)业(yè)企业(yè)利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)润累计同比增速降(jiàng)幅小幅(fú)收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工业企业利润增(zēng)速由正转负(fù)的(de)原因主(zhǔ)要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他(tā)多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费(fèi)用率(lǜ)偏高严重制约(yuē)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长压(yā)力依然(rán)较(jiào)大，与3月(yuè)份(fèn)相比(bǐ)，产成(chéng)品存(cún)货周转天数(shù)和应收账款平均回收(shōu)期(qī)进(jìn)一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来看，外商及(jí)港澳台商和私营企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比降幅出(chū)现收(shōu)窄，国有工(gōng)业企(qǐ)业和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业中(zhōng)非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利(lì)润增速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油和天然(rán)气(qì)开采等(děng)其他行业的利(lì)润增速降(jiàng)幅依然较大；中游原材料(liào)加工业和装备制造业(yè)的利润增速出(chū)现明(míng)显分化，中游(yóu)原材料加工业(yè)的利润增(zēng)速均为负，是(shì)整(zhěng)体工业企业利(lì)润增速的主要拖累，中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要拉动项(xiàng)。在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走(zǒu)弱的(de)情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利润增速(sù)反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的(de)工业企业利润数据已表现(xiàn)出明显的(de)探底爬(pá)坡(pō)信号：一，营业利(lì)润累计增(zēng)速爬升的行业进(jìn)一(yī)步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望继续成(chéng)为(wèi)拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增速回升的主要拉动力。按当月(yuè)利(lì)润增(zēng)速(sù)计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽(qì)车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机械(xiè)及(jí)器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的(de)生(shēng)产(chǎn)和供(gōng)应业(yè)电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定企(qǐ)业利润的(de)量(liàng)、价、成本三因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮工业企业(yè)利润累计增(zēng)速的下(xià)探(tàn)幅度(dù)之(zhī)深和持续时(shí)间之(zhī)长是PPI下(xià)行和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度(dù)。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比，39个(gè)主要细分(fēn)行(xíng)业中，有26个行业的营业利润累计增速出现回升，其他13个(gè)行业(yè)的营业利润累(lèi)计增(zēng)速(sù)均出现回落，其(qí)中回(huí)落幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采(cǎi)选、造纸及(jí)纸(zhǐ)制品、 纺织(zhī)服(fú)装、服饰等行业，回(huí)升幅度(dù)较大的行业(yè)主要是机械和设(shè)备(bèi)修(xiū)理、汽(qì)车制造、通用(yòng)设备(bèi)制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品等行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，工业(yè)企业经营绩效(xiào)的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和(hé)应收账款平均回收期进一步增(zēng)加(jiā)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，规模以上工业企业累计每百元营业收(shōu)入(rù)中(zhōng)的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天(tiān)数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天(tiān)（环比(bǐ)增加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所有制类型来(lái)看，外商(shāng)及(jí)港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业利(lì)润(rùn)累计(jì)同比降幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企业和股份制企业利润(rùn)累计(jì)同李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期(qī)13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业和股份(fèn)制企业(yè)同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选的利(lì)润增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油和(hé)天然气开采等其(qí)他(tā)行业的利润增速(sù)降(jiàng)幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非(fēi)金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的增速依然为正，分别(bié)收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采(cǎi)选业、废物资源综合利用的增(zēng)速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原(yuán)材料加工业和装备制造业的利润增速出现明(míng)显分(fēn)化。中游原材料(liào)加工业的利润(rùn)增速均为负，尽(jǐn)管与上个月(yuè)相比，利润增速跌幅普(pǔ)遍(biàn)收窄，但依然是整体(tǐ)工业(yè)企业利润(rùn)增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成(chéng)为整体工业(yè)企业利(lì)润增速的主要拉动项。其(qí)中通用设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电气机械及器材制造(zào)、仪器仪表(biǎo)制造增幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋(qū)势(shì)，得(dé)益于国内汽车(chē)销售量的提升和汽车产业(yè)链出(chū)口强劲，汽(qì)车制造业的(de)利润增(zēng)速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去(qù)年(nián)同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品(pǐn)跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼(liàn)加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及(jí)燃料加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色(sè)金(jīn)属冶炼加工、化学纤维(wéi)制(zhì)造、金属制(zhì)品(pǐn)、计(jì)算机通信和电(diàn)子设(shè)备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁(tiě)路船舶(bó)航(háng)空(kōng)航(háng)天、电气机械及(jí)器材制造增幅依旧(jiù)为正，并(bìng)且增速出(chū)现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的是(shì)，汽(qì)车制(zhì)造增幅由(yóu)负转正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需(xū)求同时走弱的情况下(xià)，下(xià)游行业(yè)内(nèi)部(bù)的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造等(děng)多(duō)个(gè)行业(yè)的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然(rán)为负(fù)；农副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装、服饰(shì)等多个(gè)行(xíng)业的利(lì)润跌幅继续扩大(dà)。往后看，价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求转好速度较(jiào)慢，这也意味着下(xià)游行业的利润增速向上(shàng)爬坡的节奏大(dà)概率偏缓(huǎn)。

　　数(shù)据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和(hé)制鞋、造(zào)纸及(jí)纸(zhǐ)制品和(hé)医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体(tǐ)育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷(shuā)和记录媒介利润降幅放缓，但持(chí)续(xù)维(wéi)持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速(sù)由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中(zhōng)的(de)机械和设备修理、电力热力利(lì)润增速相对较(jiào)高，燃气生(shēng)产和供应利润增速降幅收窄(zhǎi)。其(qí)中(zhōng)机械和设备修理利润累计增速(sù)上升幅度较(jiào)大，4月收(shōu)录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计(jì)同(tóng)比增速收(shōu)窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公(gōng)布(bù)的工业企(qǐ)业利润(rùn)数据(jù)已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增(zēng)速爬升的行业进(jìn)一步增多(duō)；二，营(yíng)业(yè)收入增速由负转正，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业有望(wàng)继续成为拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运(yùn)输(shū)设备制造业 、通用设备制造业(yè)、电(diàn)气机械及器(qì)材制造业、仪器仪(yí)表制造(zào)业(yè)、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产(chǎn)和供应业 。

　　正如(rú)我(wǒ)们在(zài)《今年工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第6次(cì)工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润探底阶段（从2000年(nián)开始计算），如(rú)果按最(zuì)近(jìn)两次探底(dǐ)历史(shǐ)来演绎的话(huà)，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企业利润增速转正最(zuì)早也需等(děng)到四季度。目(mù)前我国(guó)仍(réng)面临内需增长缓慢(màn)和(hé)外需(xū)疲弱的“弱(ruò)复(fù)苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的(de)产能利用率持(chí)续下滑。此(cǐ)外，叠加(jiā)营业成(chéng)本高(gāo)居不下导致的内(nèi)部压力，本轮工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速反弹速度大概(gài)率较为(wèi)缓(huǎn)慢。

　　李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶lt="招商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利润(rùn)增(zēng)速明(míng)显回升——4月工业企业利润分(fēn)析" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527172425683.png">

　　风险提示：

　　内需(xū)恢复(fù)力度低于预期。

　　以(yǐ)上内容来(lái)自(zì)于2023年(nián)5月27日(rì)的《中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增(zēng)速(sù)明(míng)显回升——2023年4月工(gōng)业(yè)企业利润分析》报告，报告作者张(zhāng)静静(jìng)、张一(yī)平，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶