美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国(gu随性是什么意思，女人随性是什么意思ó)会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐随性是什么意思，女人随性是什么意思述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍(réng)会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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