财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(科兴是美国的还是中国的yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎ科兴是美国的还是中国的ng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的(de)最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速(sù)的(de)企业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股(gǔ)等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行(xíng)近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(科兴是美国的还是中国的ér)海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银(yín)行的(de)利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市(shì)场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如(rú)银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结(jié)构容(róng)易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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