大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申merry什么意思 merry是彩虹社的吗merry什么意思 merry是彩虹社的吗an>万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市merry什么意思 merry是彩虹社的吗场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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