4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上(shàng)行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数(shù)提振同(tóng)比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年(nián)同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减弱(ruò)且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格总指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期(qī)（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的(de)升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融(róng)工具继续带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资(zī)较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增(zēng)长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思