5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会(笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家(ji笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音ā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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