自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的(de)动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧(jù)了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方(fāng)医(yī)学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技(jì)服务企业，通什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们(men)应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来我们依然会(huì)致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(rón什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗g)危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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