如果要论二季度迄今(jīn)，全球股票(piào)市场中最(zuì)为靓(jìng)丽的一道“风(fēng)景线”，那(nà)么(me)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么显然非日本(běn)股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数进(jìn)一(yī)步强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创下了自(zì)1990年(nián)8月以来的新高，收在30808.35点。在本(běn)周早些时候，东证指数已经率先(xiān)创下(xià)了1990年8月3日以来的最高收盘(pán)点(diǎn)位。

　　多组对(duì)比可以显(xiǎn)示出日股今年(nián)以来的强势：东证指数(shù)年内已累(lèi)计上涨了逾15％，远远超过了标普500指数约9％的涨幅。截(jié)止(zhǐ)本周三(sān)，追踪(zōng)日本股市的(de)最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上(shàng)涨(zhǎng)了11.8％，而追踪(zōng)标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果把周期缩(suō)短(duǎn)到二季(jì)度迄今的(de)短短一个半月，日股(gǔ)的涨幅更是在全球主要股指(zhǐ)中几无敌(dí)手……

　　日股为(wèi)何(hé)能一(yī)举领涨全(quán)球？对于许多国际市场的投资者而言，近来提到(dào)日股的优异表现，脑(nǎo)海(hǎi)中第一时间浮现(xiàn)出的，无疑(yí)都(dōu)是(shì)“股神”巴菲特在上月对日本市场(chǎng)表(biǎo)现出的强(qiáng)烈投资意愿。正是巴菲特进一步(bù)增持了日本五大商社仓位，令越来越多的业内(nèi)人(rén)士开始注意(yì)到这一全球第(dì)三(sān)大经济体的(de)巨(jù)大投资机会。

　　不过，日(rì)股本轮(lún)爆发(fā)背后的(de)成功(gōng)秘诀(jué)，真(zhēn)的仅(jǐn)仅只是获得了“股神(shén)”的青睐(lài)吗？

　　答案显(xiǎn)然(rán)没那么简单！事实(shí)上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是(shì)巴菲特(tè)的(de)出现让日股变得吸引(yǐn)人。巴菲(fēi)特(tè)所看到的（机会(huì)）其(qí)实也正(zhèng)是其他人眼下正在看到的，人们对日股的(de)前景正感到非常兴奋！

　　至于究(jiū)竟有哪些因素在推动着日股(gǔ)上涨(zhǎng)？“干(gàn)货”其实有很多(duō)……

　　狂热的外资买需

　　根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示，外国投资者目(mù)前已经连续第六周成为(wèi)了日本股票的净买(mǎi)家。在此(cǐ)期(qī)间，外国投(tóu)资者(zhě)大举涌入了日(rì)股股票和期货市场，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规模的(de)资金流入之一(yī)。

　　根据交(jiāo)易所的数据，在截至5月(yuè)12日的最近一周内，海外交易者又净买入(rù)了价值7810亿日(rì)元（约合57亿(yì)美元(yuán)）的(de)股票和期货。

　　杰富瑞(ruì)日(rì)本股票(piào)策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初(chū)期以来，他就(jiù)从未见(jiàn)过外(wài)国(guó)投资(zī)者对日本(běn)如此感兴趣。

　　在(zài)欧(ōu)美银行系统不稳定和信(xìn)用紧缩(suō)风险的笼罩下，越来越多的(de)海外(wài)投(tóu)资者似乎看到了日本(běn)股市作为避险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷(mí)印象正在(zài)减(jiǎn)弱(ruò)，持(chí)续稳定在1美元兑换130日元(yuán)的日元(yuán)汇率、以(yǐ)及股(gǔ)神巴菲特对日本五大商社的增持，也(yě)令不少海(hǎi)外投资者(zhě)对投(tóu)资日本产生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来已(yǐ)受到了越来越多(duō)平(píng)时(shí)不太关注日本市场的海外投(tóu)资(zī)者的咨询(xún)。不少(shǎo)海(hǎi)外投(tóu)资者在看到(dào)日本股市的涨幅超过美股后，开始(shǐ)调查其中的原因，他们的建(jiàn)仓买(mǎi)入又进一步促使股市上涨，形成(chéng)了目前的良性循(xún)环。

　　一个值得留意的现象(xiàng)是，在巴菲(fēi)特上月公开表态力挺日股后，包括(kuò)对(duì)冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华(huá)尔街资本也已相继造访日本。这些海外(wài)资金(jīn)有意复制巴菲特的策略，通过低成本(běn)日元融资(zī)押注高股(gǔ)息日元(yuán)资产(chǎn)。

　　其实，巴菲特在日本五大商(shāng)社上(shàng)的加(jiā)大投资，也存在着在国际市场(chǎng)上分散投资(zī)对象(xiàng)的(de)想法。虽然巴(bā)菲(fēi)特相信美国的(de)增长潜力，但(dàn)过度(dù)集中会产生风险(xiǎn)。

　　嘉信理(lǐ)财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资(zī)策略师Jeff Kleintop指出(chū)，日本(běn)股市的回报率(lǜ)是在波动性远(yuǎn)低于(yú)美(měi)国科技股的情况下实现的。这意味(wèi)着日本股市(shì)对(duì)美国投资者来说应该(gāi)颇有吸引(yǐn)力。对美国(guó)债务上限的担(dān)忧可能也刺(cì)激了一些“末日(rì)准(zhǔn)备者”涌入日本股市(shì)，以此作为(wèi)避(bì)险手(shǒu)段。

　　法国兴业银行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的(de)一份报(bào)告中(zhōng)也表示(shì)，“外资的回(huí)归(guī)是日本股市复苏的重要标志。（我们）将继续对日本股票维持超(chāo)配，并偏向银行(xíng)、金融和价值股的投资。”

　　深(shēn)层次的(de)企业(yè)治理变革

　　当然，在(zài)海外投资者今(jīn)年(nián)对日本产(chǎn)生兴趣之前，他们此(cǐ)前在这片“失落地带(dài)”曾经历(lì)过(guò)长达数(shù)十年(nián)虚假的曙光(guāng)和令人失望的(de)低回报。那(nà)么这一次(cì)，即便有着避险(xiǎn)和(hé)多元化分散投资的需求，他们又为何铁了心一定要来(lái)日本市场？日本(běn)市(shì)场的(de)吸引力就一定远超全球(qiú)其他(tā)地区(qū)吗？

　　这(zhè)便不得(dé)不(bù)提(tí)日本市场(chǎng)眼(yǎn)下正经历(lì)的(de)一场“蜕变”了！

　　金融服务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日本股市本轮(lún)上涨的主要原因(yīn)还源(yuán)于(yú)治理标准的(de)提高(gāo)，以及(jí)企业(yè)部门推(tuī)动向股东返还现金。日本多年的(de)公司治理改(gǎi)革已开始见(jiàn)效(xiào)，这项改(gǎi)革最(zuì)初由(yóu)已故(gù)前首相安倍(bèi)晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日(rì)本企(qǐ)业的(de)派(pài)息已大幅增加，在截至(zhì)今(jīn)年3月的财年中，日本(běn)企业宣布(bù)的回购(gòu)规模已飙升至9.7万(wàn)亿日元（合714亿美(měi)元）的(de)历史最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日(rì)本公(gōng)司资产负债表上有净现金，而(ér)美(měi)国的这一比例只有20％多一(yī)点(diǎn)；东证指数成分股公(gōng)司中约有54％的公司股价低(dī)于每股账面(miàn)价值(zhí)，而(ér)标普500指数成(chéng)分股中这一(yī)比(bǐ)例(lì)仅为(wèi)7％。单(dān)从市净率等估值指标来看，这就为(wèi)日(rì)本股(gǔ)市提供了更(gèng)坚实的底部和更高(gāo)的上(shàng)限(xiàn)。

　　今(jīn)年3月底，东京证券(quàn)交易(yì)所为了改变股价跌破每(měi)股净(jìng)资产——市净率低(dī)于1倍的情况(kuàng)，还请求上市企业(yè)在意识到资(zī)本(běn)成本的前提下推(tuī)进经营(yíng)并公布(bù)改善方案(àn)等。

　　与此相呼应的行动已开(kāi)始扩大。4月下旬，JVC建伍(wǔ)株式会社推出了力争“早(zǎo)日实现市净率超(chāo)过(guò)1倍”的中期经(jīng)营计划(huà)和股(gǔ)票(piào)回购，股价(jià)随后大涨(zhǎng)近4成。清(qīng)水建设株式会社(shè)4月(yuè)下旬也宣布了上限200亿日元(yuán)的股票回购和(hé)积极压缩政策(cè)性(xìng)持股的(de)方(fāng)针(zhēn)，该公司股(gǔ)价随后上涨(zhǎng)了(le)10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商事(shì)在内的(de)日(rì)本龙头企业在近期公布(bù)财(cái)报时，也(yě)均宣布了新的股(gǔ)票回购计划。不少分析师(shī)预计，到今年5月(yuè)底(dǐ)，各日(rì)本(běn)上市公司(sī)的回购规模将(jiāng)进(jìn)一步创下新纪录。

　　高盛首席日本(běn)股票策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京证(zhèng)交所）主题正引起许(xǔ)多海外投资者(zhě)的共鸣，他们开始(shǐ)看到(dào)这方面的(de)有利(lì)证据。在交易所这些变化的推动(dòng)下，许多(duō)公司正在回购股份，厘(lí)清经(jīng)常令人困惑(huò)的(de)交叉持(chí)股，并在定期公开(kāi)会议之前与股东进行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股(gǔ)票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证(zhèng)交(jiāo)所(suǒ)的鼓励意(yì)味着“过(guò)去两年在这方面发生的(de)事情比过(guò)去30年还要(yào)多”，这是股市充满(mǎn)活力表现的最大单(dān)一原因(yīn)。他们对(duì)提高股(gǔ)本(běn)回(huí)报(bào)率(lǜ)有着坚(jiān)定的态(tài)度(dù)，希望(wàng)市值上升。

　　宽货币、稳经济(jì)

　　最后，日本央行目前依然宽松的货币政策(cè)和日本(běn)相对稳(wěn)健的经济基(jī)本面，显然也对日股的(de)表现构成(chéng)了提振。

　　尽管新行长植田和男上月已走(zǒu)马(mǎ)上任，但日本(běn)央行暂时仍未改变其大(dà)规模的货币(bì)宽松路线。即便日本(běn)通(tōng)货(huò)膨胀率超过(guò)了央行2％的(de)目标，但植田和(hé)男依然强调，“还不能放心(xīn)地说通胀（达到了央(yāng)行目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧美(měi)央行今(jīn)年上(shàng)半年还(hái)在持(chí)续加息，并已被迫在物价与经济稳定之间作出(chū)艰难抉择(zé)。继续宽松的日本央行眼下依然(rán)处于能让海外投资者放心购(gòu)买的状态。

　　日本宏观(guān)经济的(de)表(biǎo)现目前(qián)也相对更为稳健。日(rì)本内阁府17日公布的数据(jù)显示，今年前三个月(yuè)日本国内生产总值（GDP）折合成(chéng)年(nián)率增(zēng)长1.6％，创下了近三个(gè)季度以来新(xīn)高(gāo)。

　　日本国家旅游局表示(shì)，受益于中国放(fàng)宽旅行限制，4月(yuè)商务和休(xiū)闲外国(guó)游客人数从此前(qián)的182万攀升至195万。高(gāo)盛策(cè)略师在报告(gào)中指出，考虑到入境旅游(yóu)业复苏、强劲资本支出计划和(hé)日(rì)本(běn)央行(xíng)持续(xù)宽松等积极因素(sù)，日本这个世界第三(sān)大经(jīng)济(jì)体的前景十分强劲。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，从经(jīng)济合(hé)作与发展组织的经(jīng)济前景指数来看，日本目(mù)前是(shì)七国(guó)集团俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么中唯一一个(gè)超过临(lín)界线100的(de)。

　　日本第(dì)三大在线(xiàn)经纪商(shāng)Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本(běn)企业的业绩(jì)似乎相当(dāng)不错，重要的汽车行业(yè)预(yù)计利润将增长。以内(nèi)需为(wèi)导(dǎo)向(xiàng)的企(qǐ)业正受益(yì)于入境(jìng)游增(zēng)长的前(qián)景，而(ér)大(dà)型银行(xíng)也获得(dé)了丰(fēng)厚的收益(yì)。预(yù)计日本股市到今年年底将进一步(bù)上涨10％或更多(duō)。

　　里昂证券也认(rèn)为，日本股市今(jīn)年的涨(zhǎng)势或将延续下去，因盈利增长、股票回购(gòu)和(hé)估值仍处于低(dī)位吸引了买(mǎi)家，巴菲特的认可、公(gōng)司治理的改善均提振了(le)市场(chǎng)，而企业财(cái)报的不(bù)俗(sú)表现或有望成(chéng)为最新的上行催(cuī)化剂。

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