2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力(l三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对(duì)提三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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