作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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