大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端(duān)难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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