作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指魏承泽作品集 魏承泽一类的作者向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者rán)料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者suō)和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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