昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(x一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸iàn)有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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