自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前360借条是正规的吗三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基金去(qù)年四(sì)季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于短期(qī)基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市(360借条是正规的吗shì)的(de)一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的(de)出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经(jīng)济体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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