5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫马云移民到哪国籍生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(马云移民到哪国籍jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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