私募(mù)基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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