金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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