申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　<如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗strong>行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè) <如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗/p>

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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